中信证券研报表示，OpenAI近期签署系列巨额AI算力订单，推动美股相关股票价格进一步上行，但市场分歧、担忧亦开始明显增多，并体现在OpenAI需求真实性、订单履约能力，行业循环融资、债务融资带来的系统性风险，以及AI产业投资当下仍显脆弱的ROI等。我们判断，在当下有利宏观环境支撑下，叠加强劲的微观供应链数据，以及AI战略重要性带来的科技巨头FOMO心理，美股AI CAPEX叙事短期仍将大概率延续，但短期AI技术、宏观预期的高度不可预测性，亦使得乐观市场情绪存在随时反转的可能。在策略上，我们仍建议遵从“边走边看”的逻辑，并紧密关注宏观预期、科技巨头指引、AI产业进展等核心变量，短期需重点关注：OpenAI产品&货币化进展、Gemini 3.0发布、美股软件+AI货币化指引、科技巨头Q4财报、美联储降息节奏等。
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